专题：中信证券询查：2024年下半年投资策略

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　　开始：中信证券询查

　　文|崔嵘  李翀  谋划东说念主：徐广鸿  王一涵

　　量度2024年下半年，外洋主要经济体基本面和策略可能徐徐走向分化。咱们量度好意思联储年内可能不降息，通过利率防守高位不息扼制需乞降通胀；量度欧央即将于6月初次降息，欧洲工业坐褥动作可能早先插足确立阶段；日本央行下半年或仍有2次加息，施行耗尽需求动能的反弹后劲值得柔软。钞票建立排序上，咱们以为股票＞商品＞债券。

　　▍经济增长：远景徐徐汜博，分化生长新机。

　　全国多地金融条目紧缩经过在本年以来有所缩短，非好意思市集的经济信心与买卖动作已有确立基础。全国发达经济体正经的干事市集景况有望使服务耗尽的高景气得以延续，日本施行耗尽需求动能的反弹后劲值得柔软。非好意思买卖投资需求或将不才半年迎来和煦复苏，欧洲的工业坐褥动作可能早先插足确立阶段。好意思国经济或将不才半年和煦降温，房源供给结构性枯竭的样子或会有所缓解。

　　▍通货延长：接近央行目的，薪资引颈认识。

　　从共性上看，好意思欧日下半年通胀走势的看点齐在于中枢服务价钱，薪资增速是教会内生通胀动能趋势的枢纽要素。好意思欧薪资增速可能会和煦回落，而日本的薪资增速有望栽植，这些经济体不同的薪资增速远景将共同鼓吹通胀走势接近各自央行的策略目的。从个性上讲，好意思国房钱通胀还有降温空间，海运加价或难以扭转欧元区通胀降温趋势，日本政府议论退搬动力补贴名堂的影响可能会不才半年CPI的走势中赢得反馈。

　　▍货币策略：好意思欧日央行分说念扬镳。

　　跟着好意思国、欧洲、日本通胀走势和经济基本面的各别徐徐浮现，好意思欧日央行在本年下半年的货币策略或也将因顶住各自通胀和经济景况而驱动分化。量度好意思联储年内可能不降息，通过利率防守高位不息扼制需乞降通胀，本年底或明岁首本轮缩表或将适度；量度欧央即将于6月初次降息，全年或有3次25bps的降息；量度日本央行下半年或仍有2次加息，策略利率或将升至0.5%傍边。

　　▍财政策略：略有收缩，赤字仍高。

　　好意思欧日财政策略现时总体仍偏宽松，跟着财政可握续性越来越差，改日好意思欧日列国进行财政步骤整顿或是势在必行，但本年下半年好意思欧日或仍将防守较高赤字水平。量度2024财年好意思国赤字水平或与2023财年接近，或在1.6万亿-1.7万亿好意思元傍边；量度欧洲下半年财政将渐进式紧缩，但不同国度仍将有较大分化；日本2024财年预算限度略有收缩，但仍防守在高位水平，量度不息保握财政扩张节拍。

　　▍宏不雅样子扰动：好意思国大选与全国产业链单干。

　　2024年下半年中好意思关系主基调或仍为“止跌不回暖-再转机”的轮动，边缘扰动或阶段性增多。此外，下半年全国地缘政事环境或仍呈现“系统性风险低，局部扰动频发”的样子，主要隘缘政事事件仍处于相握博弈阶段。中遥远来看，全国化受阻布景下全国产业链单干出现“双体系”的新样子和新趋势，后续仍需柔软其握续性以及我国出口链和企业出海发扬。

　　▍钞票建立：股票＞商品＞债券。

　　债券方面，10年期好意思债利率可能的波动主要来自需求端，量度下半年或将在4.0%-4.5%之间波动，10年期欧债利率或将在欧央行降息和欧洲经济确立相互作用下偏弱动荡，10年期日债利率或将随日本央行加息而不息走高。

　　汇率方面，量度本年下半年好意思元指数仍将总体偏强运行，尤其需柔软三季度可能显耀走强的风险；日元柔软改日日本央行潜在加息带来的小幅增值可能；欧元或在欧央行降息和欧洲经济确立共同作用下总体动荡运行。

　　股票方面，量度好意思股发扬将由估值、盈利双轮驱动滚动为更多依赖功绩增长驱动，好意思股七大科技巨头与其他标普公司的涨幅差距将可能有所拘谨；日股和欧股方面，则可柔软日欧经济基本面复苏对股市的驱动。

　　商品方面，下半年来看，宏不雅层面或能重回软着陆来回预期，行业层面供给扰动或能边缘去化，商品短时牛市行情或能重回基本面，并静待新一轮经济周期驾临下的行情演绎。从板块里面的排序上来看，咱们以为有色、加密货币＞贵金属、能化。

　　▍风险要素：

　　好意思欧经济与通胀超预期；日本通胀及薪资增长可握续性弱于预期；巴以防碍等突发或不测事件影响超预期；好意思联储超预期加息；好意思国干事市集超预期显豁降温。

　　本文节选自中信证券询查部已于2024年6月4日发布的《2024年下半年外洋宏不雅与大类钞票建立量度—分化生长新机》讲解，具体分析内容（包括关系风险领导等）请详见讲解。若因对讲解的摘编而产生歧义，应以讲解发布当日的完满内容为准。

拖累裁剪：尉旖涵